USD
34.4642 EUR
35.9849 GBP
43.1554 GRAM ALTIN
2988.92 BIST100
3000 
Fitch Ratings, Türkiye'nin Uzun Vadeli Yabancı Para Temerrüt Notunu (IDR) 'BB-'den 'B+'ya düşürdü. Görünüm Negatif.
Fitch, döviz korumalı mevduat, hedeflenen kredi ve sermaye akışı önlemleri de dahil olmak üzere enflasyonu düşürmeye yönelik politika tepkisinin makroekonomik ve finansal istikrar risklerini sürdürülebilir bir şekilde hafifletmesini beklemiyor.
Fitch: "Türkiye'nin notları, zayıf politika güvenilirliğini ve öngörülebilirliğini, yüksek enflasyonu, yüksek dış finansman gereksinimlerine ve dolarizasyona göre düşük dış likiditeyi ve jeopolitik riskleri yansıtıyor."
Türkiye'nin IDR'lerinin notunun düşürülmesi ve Negatif Görünüm, aşağıdaki temel derecelendirme faktörlerini ve bunların göreceli ağırlıklarını yansıtmaktadır:
Yüksek
Daha sık ve yoğun, politika kaynaklı finansal stres dönemleri, Türkiye'nin yüksek enflasyon, düşük dış likidite ve zayıf politika güvenilirliği açısından kırılganlıklarını artırdı. Fitch, yetkililerin döviz korumalı mevduatlar, hedeflenen kredi ve sermaye akışı önlemleri de dahil olmak üzere enflasyonu düşürmeye yönelik politika tepkisinin makroekonomik ve finansal istikrar risklerini sürdürülebilir bir şekilde hafifletmesini beklemiyor.
Ayrıca, Türkiye'nin genişlemeci politika karışımı (derin negatif reel oranlar dahil) enflasyonu yüksek seviyelerde sabitleyebilir, kamu maliyesinin döviz kurundaki değer kaybına ve enflasyona maruz kalmasını artırabilir ve nihayetinde yurt içi güven üzerinde baskı oluşturabilir ve uluslararası rezervler üzerindeki baskıları yeniden alevlendirebilir. 2023 genel seçimleri öncesinde ek istikrarsızlaştırıcı para politikası gevşetme veya teşvik politikaları riski yüksektir ve siyasi kaygılar ekonomik baskıyı sınırladığından, başka bir finansal stres olayı durumunda yetkililerin politika tepki işlevi hakkında yüksek derecede belirsizlik vardır. Merkez bankasının politika faizini yükseltme yeteneği.
Yetkililer, finansal sistemin 'paraya çevrilmesini' teşvik etmek için daha geniş bir stratejiyle birlikte döviz korumalı mevduatların getirilmesinin döviz kuru istikrarını destekleyeceğini ve bunun sonucunda enflasyonist baskıların azaltılmasını kolaylaştıracağını düşünüyor. Bireysel mudilerden şirketlere, yurt dışı yerleşiklere ve yurt dışındaki Türk vatandaşlarına genişletilen yeni mekanizma, liradaki değer kaybının nominal faiz oranından fazla olması durumunda vadeli mevduat sahiplerine tazminat ödeyecek. 9 Şubat itibarıyla döviz korumalı mevduat 313 milyar TL (toplam mevduatın %5,8'i) olarak gerçekleşti ve kurumların vergi avantajları nedeniyle katılımı artırması bekleniyor.
Fitch'in görüşüne göre, yeni aracın güveni sürdürülebilir bir şekilde iyileştirme kapasitesi, sabit beklentilerin yanı sıra yüksek ve yükselen enflasyon ortamında sınırlıdır. Ayrıca, enstrümanın yurt içi döviz talebini azaltmaması halinde, faiz oranları kullanılmadan istikrarlı bir döviz kurunun korunması, yeni döviz müdahalesi veya ihracatçıların gelirlerinin %25'inin satılmasını gerektiren yeni uygulamaya benzer ek sermaye akışı önlemleri gerektirecektir. kredi tahsislerinin döviz talebine katkıda bulunmadığını izlemek için daha sıkı kontrollerin yanı sıra. Bu politika tepkisi sırayla iç güven üzerinde olumsuz bir etkiye sahip olabilir.
Enflasyon Ocak'ta %48'e yükseldi ve fiyat baskıları yüksek, ÜFE'nin %94'e yakın olması (kısmen uluslararası emtia fiyatları ve tedarik zinciri aksamalarının yansıması), döviz kuru geçişkenliğinin devam etmesi, artan enflasyon beklentileri ve hizmet fiyatı ve ücret artışları. Enflasyonun yıl sonuna kadar %38'e, 2022'de ortalama %41'e ve 2023'te %28'e ulaşacağını ve Fitch tarafından derecelendirilen tüm ülkeler arasında ikinci en yüksek seviyeye ulaşacağını tahmin ediyoruz. Geriye dönük endeksleme, yetkililerin beklentileri dizginlememesi ve ek döviz kuru oynaklığı enflasyon tahminlerimiz için yukarı yönlü risk oluşturmaktadır.
Orta
Türk döviz likidite tamponları emsallerine göre düşüktür ve yüksek finansal dolarizasyondan, uluslararası rezervlerin kırılgan yapısından ve değişen yatırımcı duyarlılığına önemli ölçüde maruz kalmaktan kaynaklanan riskler. Kasım-Aralık aylarında baskı altına giren son rakamlar, brüt (114,7 milyar ABD Doları) ve net (16,3 milyar ABD Doları) rezervlerde artış olduğunu gösteriyor ancak merkez bankasının net dış varlık pozisyonu (FX swapları hariç) negatif kalıyor.
İhracat reeskont kredileri, mevduatların dövize çevrilmesi, BAE ile yeni bir döviz takası (5 milyar ABD Dolarına eşdeğer) ve Azerbaycan'ın Sofaz'ından 1 milyar Euro'luk mevduat olarak, brüt rezervlerin 2022'de (4.2 aylık cari dış ödemeler) 118 milyar ABD Dolarına yükselmesini bekliyoruz. Merkez Bankası'nda devam eden cari açıkları ve yurt içi döviz talebini ve sınırlı portföy girişlerini fazlasıyla dengeleyecektir.
2021'de %2,2 ve 2020'de %4,9 olarak tahmin edilen cari açığın 2022'de GSYİH'nın %1,7'sine düşmesini beklememize rağmen, dış finansman ihtiyacı yüksek kalmaya devam edecek. Önümüzdeki 12 ayda (Kasım sonu) vadesi dolacak dış borç 167 milyar ABD Doları tutarındadır. Devlet ve özel sektör için dış finansmana erişim, önceki stres dönemlerine karşı dirençli olmuştur, ancak yatırımcı duyarlılığındaki değişikliklere karşı savunmasızdır.
Son haftalarda azalan döviz oynaklığı ve döviz korumalı mevduatların devreye girmesi, lira mevduatlarının kısmen toparlanmasını sağladı ve dolarizasyonda bir miktar tersine dönmeye neden oldu. Plan, banka finansmanının istikrarına yönelik kısa vadeli riskleri azaltabilir, yakın vadede duyarlılığı iyileştirebilir ve sermaye oranları üzerindeki baskıyı hafifletebilir. Bununla birlikte, derinden negatif reel politika faizleri ve artan enflasyonun birleşimi, örneğin mudilerin güveninin sarsılması durumunda, finansal istikrar için riskler yaratır ve potansiyel olarak bankaların ve şirketlerin dış finansmana şimdiye kadarki esnek erişimini tehlikeye atabilir. Bu olumsuz senaryoda, döviz swapları ve zorunlu karşılıklar dahil olmak üzere bankaların döviz varlıklarının önemli bir kısmının merkez bankasında tutulması nedeniyle resmi uluslararası rezervler baskı altına girecek.
Türk bankaları, yüksek dış borç ödemeleri, varlık kalitesi üzerindeki etki (yabancı para cinsinden kredilerin %41'i) ve yüksek mevduat dolarizasyonu (%61,5) nedeniyle döviz oynaklığına karşı hassastır. Buna ek olarak, Fitch, düzenleyici kurum, amortismanın sermaye oranları üzerindeki etkisini yumuşatmak için düzenleyici toleransı uzatmış olsa da, %10'luk amortismanın sektör adi sermaye Tier 1 oranını yaklaşık 50 baz puan aşındırdığını tahmin ediyor.
Türkiye'nin 'B+' IDR'leri ayrıca aşağıdaki ana derecelendirme etkenlerini yansıtmaktadır:
Türkiye'nin notları, zayıf politika güvenilirliğini ve öngörülebilirliğini, yüksek enflasyonu, yüksek dış finansman gereksinimlerine ve dolarizasyona göre düşük dış likiditeyi ve jeopolitik riskleri yansıtıyor. Bu kredi zayıflıkları, düşük devlet borcu ve açıklarına, yönetilebilir devlet finansman ihtiyaçlarına, yüksek büyüme ve kişi başına düşen GSYİH ve İnsani Gelişme gibi yapısal göstergelere göre derecelendirme emsallerine göre belirlenir.
Kamu maliyesi emsallerine göre bir güçtür. Fitch, liradaki değer kaybının daha düşük finansman ihtiyaçları ve yerel döviz borcunun net geri ödemeleri ile dengelenmesi nedeniyle, genel devlet borcunun 2021 sonunda GSYİH'nın %42'sine yükseldiğini ve %68'lik 'B' medyanının altına düştüğünü tahmin ediyor. Merkezi yönetim borcunun %66'sı döviz bağlantılı veya 2017 sonunda %39'dan yukarı yönlü olduğundan, borç dinamikleri artan kur risklerine karşı savunmasız kalacaktır.
Fitch, Türkiye'nin mali açığının 2021'de genel hükümet düzeyinde GSYİH'nın %3'üne ve merkezi hükümet düzeyinde %2,9'a düştüğünü tahmin ediyor, ikincisi revize edilmiş %3,5'lik mali hedefin altında. Genel devlet açığının 2022'de %4,2'ye, 2023'te ise %4,5'e çıkacağını tahmin ediyoruz. Mali riskler, döviz korumalı mevduat programıyla ilgili potansiyel ödemelerden, enflasyonun ekonomi üzerindeki etkisini azaltacak mali önlemlerden, artan faiz ödemelerinden ve artan faiz ödemelerinden kaynaklanmaktadır. ücretler ve emeklilik transferleri gibi enflasyonla bağlantılı harcamalar. Hükümet borç amortismanları yönetilebilir, 2022-2023'te GSYİH'nın ortalama %3,5'i ve temel varsayımımız, devletin son yıllarda tekrarlanan stres dönemlerine rağmen düzenli dış tahvil ihracı kaydına dayalı olarak dış pazarlara erişimi sürdüreceğidir.
Türkiye ekonomisinin 2021'deki %11'den 2022'de %3,2'ye yavaşlamasını, halen olumlu dış talep dinamiklerini dengelemeyi, turizm sektöründeki toparlanmayı ve daha sıkı finansman koşullarına, tüketici güvenindeki bozulmaya ve olumsuz etkilere karşı uyumlu bir politika duruşuna sahip olmasını bekliyoruz. Daha zayıf bir döviz kuru ve yüksek enflasyon. Büyüme direncine rağmen, ABD doları cinsinden kişi başına düşen GSYİH 2013'ten bu yana kötüleşti ve para biriminin çok yıllı zayıflaması nedeniyle 2021'de yaklaşık 4.000 ABD Doları azalarak tahmini 8.633 ABD Doları'na geriledi.
İç cephede, yükselen enflasyon ve liranın 2021'deki keskin değer kaybı nedeniyle hükümete verilen destek baskı altında kalmaya devam ediyor. Haziran 2023'e kadar yapılacak olan genel seçimlerin yakınlaşmasının dış politikayı büyük ölçüde etkilemesini bekliyoruz. büyümeyi destekleyen yön.
Jeopolitik gerilimler geçen yıl hafifledi ve Türkiye bölge ülkeleriyle ilişkilerini yeniden kurmaya çalıştı. Bununla birlikte, Türkiye'nin 2019'da Rus S-400 füze sistemini satın alması, ABD'nin Suriye'deki Kürt Halk Koruma Birlikleri (YPG) ile işbirliği yapması veya Doğu Akdeniz'deki deniz anlaşmazlıkları gibi kilit dış politika sorunları çözülmemiş durumda. Rusya ile ilişkilerin evrimi, Türkiye'nin Ukrayna'ya verdiği destek ve silah satışları nedeniyle belirsizdir.
ESG - Yönetişim: Türkiye, hem Siyasi İstikrar ve Haklar hem de Hukukun Üstünlüğü, Kurumsal ve Düzenleyici Kalite ve Yolsuzluğun Kontrolü için ESG İlgililik Puanı (RS) '5'e sahiptir. Bu puanlar, Dünya Bankası Yönetişim Göstergelerinin (WBGI) tescilli Egemen Derecelendirme Modelimizde sahip olduğu yüksek ağırlığı yansıtmaktadır. Türkiye, barışçıl siyasi geçişlere ilişkin yakın tarihli bir geçmiş performansı, siyasi sürece katılım için ılımlı bir düzeyde, cumhurbaşkanlığı makamında gücün artan merkezileşmesi ve zayıflayan kontroller nedeniyle ılımlı ancak kötüleşen kurumsal kapasiteyi yansıtan orta WBGI sıralamasına sahiptir. ve dengeler, hukukun üstünlüğünün eşit olmayan şekilde uygulanması ve orta düzeyde yolsuzluk.
-Makro: Makroekonomik ve finansal istikrar risklerini artıran politika girişimleri, örneğin enflasyon-döviz kuru değer kaybı sarmalı veya daha zayıf mudi güveni.
-Dış Finansman: Uluslararası rezervlerde sürekli azalma da dahil olmak üzere ödemeler dengesi baskılarına yol açabilecek, örneğin yatırımcı güveninin daha da bozulması nedeniyle, devlet veya özel sektör için dış finansmana erişimin azaldığına dair işaretler.
-Yapısal özellikler: İç siyasi veya güvenlik durumunda veya uluslararası ilişkilerde ekonomiyi ve dış finansmanı ciddi şekilde etkileyen ciddi bir bozulma.
- Makro: Güveni istikrara kavuşturan ve makroekonomik ve finansal istikrar risklerini azaltan, örneğin enflasyonist baskılarda hüküm sürerek, güvenilir ve tutarlı bir politika karışımı.
-Dış Finansman: Örneğin, uluslararası rezervlerin düzeyi ve bileşimi açısından sürekli bir iyileşme, dolarizasyonun azalması ve cari işlemler dengesindeki sürekli iyileşme nedeniyle dış kırılganlıklarda bir azalma.
Fitch'in tescilli SRM'si, Türkiye'ye Uzun Vadeli Yabancı Para Birimi (LT FC) IDR ölçeğinde 'BB+' notuna eşdeğer bir puan verir.
Fitch'in ülke derecelendirme komitesi, SRM verilerine ve çıktısına göre QO'sunu uygulayarak SRM'den gelen çıktıyı nihai LT FC IDR'ye ulaşacak şekilde aşağıdaki gibi ayarladı:
- Yapısal: Dış finansmana ve yüksek finansal dolarizasyona önemli ölçüde bağımlı olması nedeniyle bankacılık sektöründeki kırılganlıkları ve jeopolitik ve yaptırımlar dahil dış ilişkilerdeki gelişmelerin ekonomik istikrarı etkileyebilme riskini yansıtacak şekilde -1 çentik.
- Makro: -1 çentik, makroekonomik ve finansal istikrara yönelik risklerin SRM tarafından tam olarak yakalanmadığını yansıtmak için, mevcut politika bileşimi ve şoklara karşı potansiyel tepki, yurt içi güveni daha da zayıflatabilir, rezervleri azaltabilir ve dış finansmana ve yurt içi likiditeye yol açabilir baskılar. Haziran 2023'e kadar yapılacak genel seçimlerin yakınlığı nedeniyle ek para politikası gevşemesi ve diğer teşvik önlemleri riski nedeniyle politika belirsizliği de yüksek kalmaya devam ediyor.
- Dış Finansman: -1 çentik, çok yüksek bir brüt dış finansman gereksinimini, düşük uluslararası likidite oranını, zayıf bir merkez bankası net dış varlık pozisyonunu ve yatırımcı duyarlılığında değişiklik olması durumunda yenilenen ödemeler dengesi baskısı risklerini yansıtmak için.
Fitch'in SRM'si, bir LT FC IDR'ye eşdeğer bir puan üretmek için bir yıllık tahminler de dahil olmak üzere üç yıllık merkezli ortalamalara dayalı 18 değişken kullanan, kurumun tescilli çoklu regresyon derecelendirme modelidir. Fitch'in QO'su, nihai derecelendirmeyi atamak için SRM çıktısında ayarlamaya izin vermek üzere tasarlanmış, kriterlerimiz dahilindeki tam olarak ölçülemeyen ve/veya SRM'de tam olarak yansıtılmayan faktörleri yansıtan ileriye dönük niteliksel bir çerçevedir.
Sovereigns, Kamu Finansmanı ve Altyapı ihraççılarının uluslararası ölçekli kredi notları, üç yıllık bir derecelendirme ufku boyunca üç derecelik bir en iyi durum derecelendirme yükseltme senaryosuna (pozitif yönde ölçülen, derecelendirme geçişlerinin 99. yüzdelik dilimi olarak tanımlanır) sahiptir; ve en kötü durum notu düşürme senaryosu (negatif yönde ölçülen not geçişlerinin 99. yüzdelik dilimi olarak tanımlanır) üç yıl boyunca üç çentik. Tüm derecelendirme kategorileri için en iyi ve en kötü senaryo kredi notlarının tam aralığı 'AAA' ile 'D' arasında değişmektedir. En iyi ve en kötü senaryo kredi notları geçmiş performansa dayalıdır. Sektöre özel en iyi ve en kötü senaryo kredi notlarını belirlemek için kullanılan metodoloji hakkında daha fazla bilgi için https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 adresini ziyaret edin .
Analizde kullanılan temel bilgi kaynakları, Uygulanabilir Kriterlerde açıklanmıştır.
Türkiye, Dünya Bankası Yönetişim Göstergeleri Fitch'in SRM'sinde en yüksek ağırlığa sahip olduğundan ve bu nedenle derecelendirme ile oldukça alakalı ve yüksek ağırlıklı kilit bir derecelendirme sürücüsü olduğundan, Siyasi İstikrar ve Haklar için ESG İlgililik Puanı '5'e sahiptir. Türkiye, ilgili Yönetişim Göstergesi için yüzde 50'nin altında bir yüzdeye sahip olduğundan, bu durum kredi profilini olumsuz etkiliyor.
Türkiye, Dünya Bankası Yönetişim Göstergeleri Fitch'in SRM'sinde en yüksek ağırlığa sahip olduğundan ve bu nedenle derecelendirmeyle oldukça alakalı olduğundan ve bu derecelendirmede kilit bir faktör olduğundan, Hukukun Üstünlüğü, Kurumsal ve Düzenleyici Kalite ve Yolsuzluğun Kontrolü için ÇSY Uygunluk Puanı '5'e sahiptir. yüksek bir ağırlık. Türkiye, ilgili Yönetişim Göstergeleri için yüzde 50'nin altında bir yüzdeye sahip olduğundan, bu durum kredi profilini olumsuz etkiliyor.
Türkiye, Dünya Bankası Yönetişim Göstergelerinin Ses ve Hesap Verebilirlik sütunu, derecelendirme ve derecelendirme sürücüsü ile ilgili olduğundan, İnsan Hakları ve Siyasi Özgürlükler için '4' ESG İlgililik Puanına sahiptir. Türkiye, ilgili Yönetişim Göstergesi için yüzde 50'nin altında bir yüzdeye sahip olduğundan, bu durum kredi profilini olumsuz etkiliyor.
Türkiye, Borçları ödemeye ve borçları geri ödemeye isteklilik derecesi ile ilgili olduğundan ve tüm ülkeler için olduğu gibi Türkiye için de bir derecelendirme sürücüsü olduğundan, Alacaklı Hakları için '4[+]' ESG İlgililik Puanına sahiptir. Türkiye, kamu borcunu yeniden yapılandırmadan 20 yılı aşkın bir geçmişe sahip olduğundan ve SRM değişkenimize dahil edildiğinden, bunun kredi profili üzerinde olumlu bir etkisi vardır.
